转自：贝壳财经

历时7个月，保时捷IPO终于靴子落地。

(资料图片)

德国当地时间9月29日，大众汽车集团豪华品牌保时捷IPO顺利完成发行，正式登陆法兰克福证券交易所，上市价格定为每股82.5欧元，总市值为750亿欧元。上市当日，保时捷以每股84欧元的价格开盘，并直接进入法兰克福证交所DAX 40蓝筹股名单，股票编码为DE000PAG9113，缩写为P911，当日股价最高涨至86.78欧元/股。

对于保时捷的独立上市，保时捷首席执行官奥博穆曾表示，这对保时捷来说是一个历史性的时刻，首次公开募股将为我们打开新的篇章，并能够拥有更大的独立性，将有机会继续施行我们的战略。

实际上，对于保时捷的成功上市，业内普遍认为一方面使得保时捷-皮耶希家族通过增持保时捷共计拥有25%的含投票权股份，重回保时捷决策层；另一方面通过保时捷IPO，大众汽车集团筹得大笔资金，进一步推进电气化转型；但与此同时，业内也有质疑声认为保时捷此番上市选择的时间点并不是最佳时机。

欧洲史上第三大IPO，成为全球第五大车企

今年2月底，大众汽车集团方面首次公开表示，正在对保时捷IPO可行性进行评估，大众汽车集团和保时捷控股董事会已经达成了一项框架协议，协议中明确保时捷将会独立上市；今年9月初，大众汽车集团证实保时捷计划于9月底或10月初在法兰克福证券交易所上市。

9月18日，大众汽车集团在监事会特别会议上确定了询价圈购阶段保时捷的股价，每股认购价格将在76.5欧元至82.5欧元之间，相当于估值在700亿欧元至750亿欧元。

为致敬911车型，此次保时捷共计发售9.11亿股保时捷股票；总股本分成同等比例的有表决股份和无表决股份，即普通股和优先股。IPO后大众汽车集团将让渡25%的保时捷股权，其中一半的股份直接出售给新投资者（无投票权），另一半则是以7.5%的溢价出售给保时捷-皮耶希家族。

9月28日，大众汽车集团方面表示鉴于保时捷的股份在资本市场上反响良好，保时捷宣布IPO发行定价为82.5欧元/股，为此前设定区间的上限。

保时捷与大众汽车集团的关系错综复杂。保时捷是大众汽车集团子公司，2012年大众汽车集团完成100%控股保时捷的收购，而保时捷皮耶希家族直接和间接持有整个大众集团53.3%的投票权和31.4%的股权。此次IPO后，保时捷-皮耶希家族大手笔收购保时捷原始股，购入25%的投票权，进入保时捷决策层；为此保时捷-皮耶希家族此前已对外融资79亿欧元。

对于大众汽车集团而言，将通过出售优先股和原始股分别获得94亿欧元以及101亿欧元的资金，共计195亿欧元资金；其中49%将以特别派息的形式返还股东，特别是大众集团第一大股东保时捷-皮耶希家族。

在完成上市后，保时捷一跃成为全球第五大车企，市值近760亿欧元。保时捷IPO也称为德国历史上第二大IPO，同时是欧洲史上的第三大IPO。

尽管保时捷此次IPO能够实现保时捷-皮耶希家族和大众汽车集团的双赢，但对于选择的时间点，业内颇有异议。一方面，欧洲资本市场表现并不理想，普华永道数据显示，今年上半年欧洲只有57家企业进行IPO，远低于去年同期的231家；另外，迄今为止标普欧洲350指数已下跌17.6%。

另一方面，今年9月1日起保时捷CEO奥博穆接替赫伯特·迪斯成为大众汽车集团CEO，奥博穆的双重身份也成为投资者质疑的因素，伯恩斯坦的投资调查显示，超七成的投资者对于奥博穆的双重身份持负面看法。

招银国际证券研究部经理白毅阳表示，保时捷的盈利能力和增长势头在大众汽车集团诸多品牌中都是十分优异的，因此在欧洲市场低迷的情况下，仍然能够获得一些投资者青睐。

三年平均销售利润率超15%，中国市场贡献三分之一业绩

保时捷一直被称为大众汽车集团的“利润奶牛”。

保时捷招股说明书显示，其销售收入和利润一直保持稳定增长的状态。2019年-2021年，保时捷的销售收入分别为285.15亿欧元、286.95亿欧元和331.38亿欧元，经营利润分别为38.62亿欧元、41.77亿欧元和53.14亿欧元；销售利润率分别为15.4%、14.6%和16%，三年平均销售利润率超15% 。

值得一提的是，2021年保时捷的交付量虽然只占大众汽车集团总销量的三十分之一，但保时捷的利润贡献却达到四分之一。2021年保时捷在全球范围的交付量为30.2万辆，其经营利润同比增长27%至53.13亿欧元，纳税后利润为40亿欧元；通过粗略计算，2021年保时捷的单车营业利润为1.76万欧元，税后单车利润也达到1.34万欧元。

保时捷主要业绩 图/招股说明书截图

今年上半年，虽然保时捷全球交付量同比下滑5%至14.58万辆，但其业绩均呈现同比上涨趋势，上半年实现销售收入179.22亿欧元，同比增8%；经营利润34.8亿欧元，同比增24.64%；销售利润率为19.4%。保时捷中国副总裁及首席财务官洪声在接受贝壳财经记者采访时也表示，保时捷一直保持较高的盈利能力。

另外，保时捷招股说明书上显示，从地区贡献度来看，中国市场是保时捷全球市场中表现最为强劲的市场，近三年半，保时捷在中国市场共售出超31万辆车，占全球总销量约32.09%，中国市场贡献了三分之一的销售收入。另外，招股说明书显示，即便今年上半年在中国市场销量有所下滑，但销售收入并未下滑，同比增长10%至56.4亿欧元，占全球总销售收入的31.47%。保时捷中国相关负责人告诉记者，截至2021年，中国已连续7年成为保时捷品牌全球最大单一市场，车主呈现年轻化和女性化趋势。

拓宽融资渠道，为大众汽车集团转型输血

大众汽车集团一直对保时捷的IPO寄予厚望。大众汽车集团首席财务官阿诺·安特利茨表示，保时捷IPO将帮助集团在向电动化转型中所需的“新技术上进行重大投资”。

保时捷此次通过出售优先股和原始股获得的资金的51%将用于大众汽车集团加大对动力电池和车载软件的研发。白毅阳分析称，保时捷IPO的主要背景还是大众集团电气化转型的需要，保时捷的独立融资能够一定意义上引入新的资金和融资渠道。对于IPO募集资金的用途，白毅阳称除了会以特别股息的方式来支持保时捷-皮耶希家族获得更多控制权，结束十几年前的那场恩怨，有助于加强保时捷和大众的公司治理之外，则是能够获得独立的融资渠道，为后续保时捷电动化投入提供资金，使得大众将更多资金投入其他品牌的转型上。

去年7月，大众汽车集团发布2030 NEW AUTO战略，计划到2030年将每辆汽车在整个生命周期内的碳排放与2018年相比减少30%，纯电动车型的份额预计将上升到50%；到2040年在全球主要市场的所有新售车辆将接近零排放；最迟到2050年将实现碳中和。

此外，大众汽车集团计划在未来5年总共投资1590亿欧元，其中，890亿欧元用于软件和电动汽车等技术，占总投资额的56%。汽车行业分析师梅松林表示，大众汽车集团的电动化转型需要大量的资金支持，保时捷上市后能够拓宽融资渠道，为大众汽车集团的电动化转型提供资金支持，同时也能支撑自身的电动化转型。

保时捷中国相关负责人曾告诉记者，保时捷独立后的全新财务结构和品牌结构可以为各方都带来附加值，当保时捷有较高的自由度时，整个大众汽车集团也会因此受益。

新京报贝壳财经记者 王琳琳 编辑 徐超 校对 王心