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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

3月1日，蔚来汽车更新了销量数据，今年2月，公司交付电动车6131辆，同比增长9.91%，环比下滑36.48%；1-2月累计交付15783辆，同比增长23.3%。按目前公布的销量数据来看，蔚来前2个月销量排名已跌出前三，被二线品牌哪吒超越。

销量“掉队”之际，蔚来汽车却忙于资本运作。2月28日消息，蔚来已通过香港交易所聆讯，获得在港交所主板二次上市的批准，将采用“介绍上市”的方式进行港股IPO，也就是不涉及新股发行及资金募集。

此外，公开信息还显示，蔚来已经在“新交所主板申請以介紹方式第二上市，而新交所於最後實際可行日期正在審核該申請。”也就是说，除了美股和即将挂牌的港股，蔚来还会在新加坡上市，也将成为第一个在三地上市的车企。

蔚来连续多地上市不融资的这套“骚操作”背后有何玄机，令市场颇为困惑。不过，公司最新的经营情况，或许能够一定程度反映出“蔚来对于未来的焦虑”。

销量掉队是产能瓶颈还是定位问题？

3月的第一天，国内几家头部新势力陆续发布2月销量。由于排除了春节因素扰动的影响，1、2月累计销量对于衡量各家车企2022年开局的冷热更具说服力。

国内头部新势力1、2月销量

统计看到，今年1-2月，理想、小鹏和哪吒的累计销量分列前三，且销量相差不大。而蔚来汽车则连续2个月的单月销量低于万辆，前两个月同比仅增长23%，增速与其他几家头部车企相比，相差了一个数量级。

实际上，蔚来销量的掉队并非从今年才开始，之前已早有迹象。

新浪财经注意到，2020年，蔚来汽车全年累计交付43728台，占当年国内新能源汽车销量3.20%；2021年销量91429辆，占当年国内新能源汽车销量2.60%；今年1月销量9652辆，占同期国内新能源汽车销量的2.24%。

可以看到，蔚来销量占比呈现下滑趋势，市场份额正在快速丢失。

从市场反馈的信息看，从去年起蔚来便出现了产能危机，不少车型的交付都要推后，有车主甚至出现锁单后还要等待10周的情况。缺芯则被认为是出现这一现象的主要原因。

不过，同样是行业整体缺芯，为何其他新势力以及比亚迪、广汽埃安等车企的销量同比增速就能达到蔚来汽车的10倍量级？

新浪财经了解到，一直以来，蔚来都是采用代工厂的模式造车。尽管目前江淮汽车(600418)已将代工蔚来汽车的年产能扩大到24万辆，但由于缺芯问题，实际产能只有每月1万台。

即便如此，去年在代工合同到期后，蔚来与江淮的合作仍然继续展期至2024年5月。

与此形成反差的是，小鹏汽车最初也选择的是代工生产的模式。不过，小鹏一方面通过海马汽车为其代工，另一方面也在紧锣密鼓的拿生产资质并不断扩建自有产能。

由于小鹏自建产能已初具规模，2021年底，在海马汽车代工合同到期后，双方终止了代工合作。

实际上，除了缺芯和自有产能的制约外，蔚来高端的产品定位也受到了市场的质疑。

电动超跑EP9给了蔚来一个高调起步。之后第一款车ES8直接对标传统豪车品牌 BBA。随后，公司又相继推出ES6、EC6，希望继续巩固高端的产品定位。

据车家号数据，2021年年中，蔚来汽车平均售价为43.3万元，仅次于奔驰（43.6万元），甚至高于雷克萨斯（39.3万元）、宝马（39.1万元）、林肯（37.2万元）、奥迪（32.2万元）等知名品牌。

在新能源汽车市场竞争日趋白热化的情况下，蔚来高端的产品定位是否能够继续被消费者认可，近一段时间的销量似乎已说明了问题。

上市不融资到底意欲何为？

蔚来汽车连续在香港市场和新加坡市场通过介绍上市的方式，上市不融资，被认为是“不缺钱”的表现。

财报显示，截至2021年三季度末，蔚来汽车现金及等价物215.9亿元，其他短期投资217.1亿元，合计433亿元，高于同期167亿元的短期和长期借贷。

然而，这200多亿的净现金是不是就能说明蔚来“不差钱”？

粗略统计显示，2016年-2021年，蔚来从资本市场的融资为22.64亿，122.3亿，76.10亿，0亿，346.1亿，127亿，合计694.14亿元，加上2020年合肥地方给予的70亿，以及上市之前的24亿美元，累计融资约900亿元左右。

与此同时，2016年-2020年，蔚来亏损额为35亿、76亿、233亿、114亿和56亿，2021年前三季度继续亏损84亿，2016年至2021年三季度末，蔚来累计亏损已达600亿元。

更重要的是，相比同行，高端的产品定位反而让蔚来“越卖越亏”。

2018年至2021年三季度，蔚来汽车不仅净亏损额明显高于小鹏汽车和理想汽车，其单车亏损额也显著高于上述两家同行。

（数据来源：新浪财经统计）

以此“烧钱”速度，现在似乎并不缺钱的蔚来汽车又能支撑多久？在香港、新加坡两地“介绍上市”的蔚来，或许正在为更远的将来提前做着准备。