出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

今年一季度刚过，福田汽车(600166)又开始筹划资产变现。4月6日晚，福田汽车发布公告，公司拟公开挂牌转让北京智悦发动机有限公司（以下简称“北京智悦”）60%股权，挂牌价格不低于3.42亿元（最终以北汽集团备案的评估结果为准）。

踩雷宝沃汽车，福田汽车先后以1.96亿元、2.47亿元、10.97亿元的挂牌价，分别转让了北京欧曼重型汽车厂冲压业务、河北雷萨重工和怀柔重机工厂等资产，不断进行变现和“回血”，试图在乘用车业务溃败之后，重新聚焦商用车领域。

不过，面对商用车、特别是重卡市场的阶段性萎缩，以及日趋激烈的行业竞争局面，福田汽车能否顺利实现基本面反转，投资者颇有疑虑。

重卡销量增速倒数 5亿元子公司设立仅1个月便转卖

福田汽车此次拟公开挂牌转让的子公司北京智悦主营业务是汽车发动机制造和汽车配件等。按照福田汽车说法，本次出售股权是“为了进一步提高相关资产的使用效率，有利于公司聚焦资源投入主营业务，继续夯实在主营业务领域的优势”。

然而值得注意的是，北京智悦成立时间为2022年2月14日，也就是一个多月之前。那么问题来了，既然为了聚焦资源投入主业，福田汽车为何要在一个月之前成立这家子公司，又为何在如此短的时间内出手转让，公司数亿元的重大投资背后到底有何决策依据？

事实上，近两年来，福田汽车不停变卖资产回笼资金，用于加强商用车主业。但就目前情况而言，尚未看到公司基本面改善的迹象。

2021年，福田汽车累计销售65万辆汽车，同比下降4.43%。其中，重卡销量同比下降28.52%，是公司销量下滑最大的品类之一。

横向对比来看，福田汽车位列国内第五大重卡生产商。2021年，在前五家重卡车企中，福田汽车销量增速也处于最低。

（数据来源：中汽协）

除市场份额外，随着电动化浪潮的逐步到来，电动客货车市场也是各家商用车厂未来的必争之地。

从关注度最高的重卡领域看，2021年，由于行业供大于需，叠加处在高位的油价、气价，运输市场景气度不佳，国内重卡销量出现了多年未见的显著萎缩。

但与此同时，电动化趋势却不减反增，重卡电动化渗透率从2020年的不到0.2%大幅提升至近1%，各家厂商不约而同开始重视电动汽车市场。

（数据来源：中汽协）

从行业格局看，2021年，三一汽车、宇通重工和汉马科技市场份额均超过10%，占据第一梯队，拥有较为明显的优势；而福田汽车与上汽红岩、北奔重汽、徐工、一汽等份额相差不大，位列国内第二梯队。

（数据来源：网络披露数据整理）

值得注意的是，一汽解放等在新能源重卡领域销量靠后的传统重卡车企正在奋起直追。

2021年9月30日，一汽正式发布“15333”新能源战略，全面转型发展新能源，计划到2035年新能源整车销量要达50万辆；中国重汽(000951)从2021年下半年开始进军新能源重卡领域，在351批、352批大批量申报新能源重卡车型，销量快速增长；陕汽集团宣布大力发展新能源牵引车、自卸车，销量也正在追赶。

前有“强敌”后有“追兵”，福田汽车要在新能源重卡大潮到来前占据有利位置，大举投入必不可少。这或许也是福田不断甩卖资产，输血主业的重要因素。

但仅仅靠卖资产，显然不能解决资金缺口问题，福田汽车又从其他融资渠道打起了主意。

财务洗澡轻装上阵 大股东低价包揽增发

4月1日，福田汽车披露2022年度非公开发行A股股票预案，拟向公司大股东北汽集团定向增发14.29亿股股份，募资30亿元，发行价格为2.10元/股，这一增发价低于目前（4月8日）2.56元的收盘价约18%。

公司表示，此次定增融资扣除相关发行费用后，将全部用于补充流动资金和偿还债务。

截至2021年三季度末，福田汽车货币资金53亿元，而各类有息负债约达65亿元，资产负债率71.18%，处于公司历史高位。

在紧张的资金状况和沉重的负债压力下，要保持较高的投资力度，增发融资降低负债、解决资金困境尚在情理之中。不过，大股东以2.10元的低价包揽增发，背后动机不免令人心生疑惑。

1月29日，福田汽车发布《2021年年度业绩预亏公告》，预计全年归母净利润-50.35亿元左右，扣非后归母净利润-55.52亿元左右，相比2020年1.55亿元归母净利和-9.96亿元扣非净利均大幅下滑。

公司表示，本次业绩预亏主要是由于本期北京宝沃相关事项计提减值影响，包括：北京宝沃股权转让尾款及利息16.71亿元，报告期计提减值9.95亿元左右，累计计提减值16.50亿元左右；北京宝沃股东借款及利息18.73亿元，报告期计提减值13.87亿元左右，累计计提减值18.13亿元左右；北京宝沃往来欠款14.85 亿元，报告期计提减值10.14亿元左右，累计计提减值13.42亿元左右；长期股权投资5.34亿元，报告期全额计提减值；收回宝沃整车资产14.56亿元，考虑可收回价值后计提减值7.74亿元左右。

另考虑公司因持有北京宝沃的股权确认投资收益等共计影响上市公司利润总额预计-53.26亿元左右。

也就是说，在大股东北汽集团包揽增发之前，福田汽车刚刚完成了宝沃汽车破产相关事项几乎全部的烂账处理。

经过财务洗澡、彻底甩掉宝沃汽车包袱的福田汽车，2022年无论基本面是否将出现改善，业绩层面的大幅改观相信已在意料之中。